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企業融資的書籍_財務分析哪家互聯網巨頭具有較強的投資能力?

股權投資合伙協議書

    下載APP 閱讀本文更深度報道  來源:商業伙伴(BPC-2013)

      阿里、騰訊、百度、美團點評、京東、小米6家互聯網上市公司上一財年投資收益盤點。

      5月15日,隨著阿里2019財年(2018年4月1日至2019月3月31日)財報的發布,國內一線上市互聯網企業上一財年的財報全部面世。由于已無時效性,小編就不對其中的日常經營指標“說三道四”了——別人也都說過了。小編想說說其中的資本運營指標。

      眾所周知,與其他企業比起來,互聯網企業在資本運營方面的舉措要多得多:在初創期是一輪一輪地融資,步入成熟期后立馬變換身份,頻頻對外投資。據說目前騰訊已取代紅杉資本,成為了國內最大的風險投資機構。

      當然,在資本運營方面,他們并不是只做風險投資,也做戰略投資、并購、分拆重組等,另外還有短期理財、外匯匯率套期保值等。不過,后者與文本無關。本文所謂的資本運營僅限于股權交易。換言之,此文的著眼點是產融結合。

      產融結合并非新的商業思想,但毫無疑問,在互聯網時代其被大大強化了,或者說一些互聯網企業的相關創新豐富了其內涵與形態。

      細究一下即知,互聯網企業熱衷產融結合主要是出于如下一些需要:一是引流。眾所周知,互聯網企業一開始做的都是2C生意,屬于眼球經濟范疇,獲取流量優勢是其常規經營目標。阿里巴巴投資微博、優酷一開始均主要是為了將它們的用戶引到阿里的售貨平臺上。二是變現。流量本身即可變現,比如提供廣告服務,但其不是唯一,除了被用于賣廣告,流量還可以被用于賣貨。騰訊投資唯品會、拼多多,都是這個思路。三是獲取新技術。比如阿里投資商湯科技,騰訊投資東方金信。四是為自有技術找到更多的應用場景,讓其落地,即做聯合開發,并獲取特殊的用戶資源。比如騰訊投資東華軟件(002065)、長亮科技(300348)、北明軟件,阿里投資恒生電子(600570)、衛寧健康、潤和軟件(300339)。五是結盟。比如阿里投資蘇寧、騰訊投資京東、小米投資美的集團,百度擬投資格力電器(000651)也屬此類。六是打造新商業模式。比如小米投資了眾多與物聯網有關的初創企業。七是拓展海外市場。比如阿里投資Lazada,京東投資Farfetch。實際上,阿里與京東還投資了其他一些海外電商平臺。

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      需要說明,上面的分類并非涇渭分明,而且多數情況下一筆投資往往會滿足多個需要,但“殊途同歸”,最后,做著做著,它們就都成了實施生態戰略或者說平臺戰略的需要——互聯網企業也會進行一些純風險投資,但很少。在這方面,自覺性最強的是小米。自創立之初小米就采用了一種可以被稱為產融一體化的運作方式,在不斷融資的同時不斷投資其他的創業企業。投資本身就是小米戰略的組成部分:從“硬件、互聯網、新零售鐵人三項”到“手機 +AIoT雙引擎”。

      下表匯集了上一財年阿里、騰訊、百度、美團點評、京東、小米6家一線互聯網上市公司(除阿里外,其他5家均為自然財年)的股權投資與資本處置的收益及其占營業收入或稅前利潤比例的數據——上一財年拼多多基本沒有股權投資與資本處置的收益,所以未被列入表中。為簡單起見,下面小編將股權投資與資本處置的收益統稱為資本運營收入。

      從表中可知,上一財年,阿里獲得了441.06億元人民幣的巨額資本運營收入,其占阿里全年稅前利潤的比重高達45.57%。換言之,阿里有近一半的利潤是靠資本運營獲得的,比其他各家高得多。財報顯示,這440多億元人民幣的收入主要來自3類股權價值的變動:來自口碑網(Koubei)升值的為219.9億元人民幣;來自阿里影業(Alibaba Pictures)升值的為58.25億元人民幣;其它來自其他投資項目公允價值的變動——有升有降,綜合而言是升值。

      與阿里相比,上一財年騰訊的資本運營收入少很多,且其占稅前利潤的比例也是各家中最少的(美團點評的稅前利潤為負,這一比例可以被視為無窮大)。不過,并不能據此認為騰訊的資本運營做得不如阿里好。這種差異主要是由于資本處置是一次性的,是在某個時點上發生的,阿里正好在上一財年“兌現”了資本處置收益。另外,兩者的財年也不相同,阿里的財年截至日是每年的3月31日,騰訊是12月31日,在算所持股權公允價值的時候“吃了一些虧”:2018年第4季度正是全球資本市場全面下跌的時候,大部分企業的股權價值都縮水不少。今年第一季度,全球資本市場全面反彈,大部分企業的股權價值“水漲船高”。

      實際上,財報披露,截至2018年12月31日,騰訊持有的上市公司(不含附屬公司)投資的公允價值為2380.40億元人民幣,另外,其還持有許多非上市公司的股權。可以預見,即便不像前兩三年那么斬獲豐厚,未來幾年騰訊的資本運營收入仍會相當可觀。

      其他幾家值得說的還有百度和小米。從上表可知,上一財年百度的資本運營收入為94.28億元人民幣,其占百度稅前利潤的比例為34.5%。這一比例也相當高。財報顯示,這94.28億元人民幣的收入主要來自處置度小滿(Du Xiaoman)的收益與百度所投的其他公司的股權公允價值升值的收益,其中度小滿的收益應該占大頭(百度沒披露更具體的數字)。因此,與阿里一樣,百度的資本運營收入也不具有可持續性。百度不僅在主業上已落后阿里、騰訊,在資本運營方面也遜色不少。

      在資本運營方面,有望與阿里、騰訊一較高下應該是小米。從上表可知,上一財年小米的資本運營收入為38.15億元人民幣,遠少于百度。不過,這是由于百度有資產處置而小米沒有造成的。財報顯示,這38.15億元人民幣的收益全部來自股權及優先股投資之公允價值變動,而2018年第4季度正是全球大部分企業股權價值極度縮水的時候。具體地說,小米對創業企業的投資升值了約44億元人民幣,而對愛奇藝的投資則虧損了約6億元人民幣。兩者合計共升值了38.15億元。

      眾所周知,小米在IPO招股說明書中披露的其已投資的創業企業為250多家,現在至少也得300多家了。這些股權未來仍會升值。畢竟雷軍不僅是成功的企業家,也是成功的風險投資人,其對創業企業價值的判斷是有保障的。這也是為什么小編更看好小米,而非美團的原因,盡管最近一兩個月美團股價的走勢遠好于小米。

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    本文首發于微信公眾號:商業伙伴。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

    

    

    

     (責任編輯:何一華 HN110)

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